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　　天博天风证券601162）股份有限公司近期对徐工机械000425）进行研究并发布了研究报告《半年报业绩稳健，板块布局优势凸显+海外开拓量利双增》，本报告对徐工机械给出买入评级，当前股价为6.68元。

　　2024H1：①公司实现营收496.32亿元，同比-3.21%；归母净利润37.06亿元，同比+3.24%；扣非归母净利润32.95亿元，同比-2.35%；其中汇兑损益影响明显(上半年汇兑损失7.4亿元，去年同期汇兑收益9.5亿元)，剔除汇兑后归母净利润/扣非归母净利润同比分别+68.29%/+66.30%。

　　分区域来看，公司海外开拓量利双增：国内/国外分别实现营收277.31、219亿元，同比分别-8.72%/+4.8%；毛利率分别为21.69%、24.41%，同比分别-0.94pct、+1.22pct。其中国际化收入占比44%，YOY+3.37pct；公司海外产品终端销量综合占有率同比提升0.58个百分点，巴西、德国、墨西哥、印度、乌兹别克斯坦等海外产能布局逐步完善。

　　零部件产业蓄势而发，内配外扩强链补链：公司核心零部件产业补短锻长，坚持内外联动双向发力，形成了覆盖液压、传动、电控、履带底盘、精密铸造、回转支承等较为齐全的核心零部件产业布局，支撑主机差异化发展。

　　在适配的型号区间，液压油缸内部配套率超70%，小挖阀、中挖阀内部配套率超过90%、80%，徐工传动的驱动桥和减速机内部配套率超80%，履带底盘超过95%；同时围绕智能化和新能源的核心零部件产业布局也在紧锣密鼓推进。

　　盈利预测：我们预计公司24-26年归母净利润分别为65.43、81.33、104.14亿元，对应PE分别为12.06、9.71、7.58倍，持续看好，并维持“买入”评级。

　　风险提示：经济波动风险，市场竞争风险，供应链安全风险，汇率波动风险，公司国际化拓展不及预期等。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券002926）石城研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.6%，其预测2024年度归属净利润为盈利66.21亿，根据现价换算的预测PE为11.93。

　　该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为8.38。